盈利预测与估值

投资重点

Q1事迹顺应市集预期。公司25年Q1营收1704亿元，同环比+36％/-38％，归母净利润92亿元，同环比+100%/-39％，扣非净利润82亿元，同环比+118%/-41%，毛利率20.1%，同环比-1.8/+3.1pct（24Q4司帐调理基数低），归母净利率5.4%，同环比+1.7/-0.1pct。

25Q1销量100万辆且出口占比训导，全年咱们瞻望25-30%增长。公司25年Q1销100万辆，同环比+60%/-34%，国内市占率35%，基本保管富厚，出口21万辆，同环比+110%/+72%，高端车5.3万辆，同环比+37%/-16%，其中腾势/仰望/方程豹销3.3/0.05/1.9万辆，同比+37%/-85%/+74%，环比-8%/-42%/-26%，出海+高端化估量占比26%，同环比+4/+14pct。公司25年推出超等e平台，打造10C兆瓦级闪充，重叠智驾平权+dmi出海，咱们瞻望全年销量550万辆，同增25-30%，出口翻倍至80万辆+。

Q1结构优化单车盈利亮眼，25年瞻望保管9k+。咱们瞻望25Q1单车价钱15.1万元(含税)，同环比-6%/-7%，单车毛利3.2万元，同环比-20%/+12%，单车净利0.87万元，同环比+31%/-6%，估量孝敬利润87亿元，同环比+110%/-39%。25年公司全面普及智驾车型，咱们瞻望单车成本增多4千元傍边，但出口+高端化占比有望升至25%+，重叠规模效应带动单车折旧着落，咱们瞻望单车利润保管9千元+。

比亚迪电子Q1利润同增2%。比亚迪电子Q1收入369亿元，同环比+1%/-33%，毛利率6.3%，同环比-0.6/+0.4pct，权益净利4亿元，同环比+2%/-48%。

成本开支同比高增，存货较岁首大幅增长。公司25年Q1时辰用度234亿元，同环比+12%/-12%，用度率13.7%，同环比-3.1/+4.1pct；计较性现款流86亿元，同环比-16%/-89%；25年Q1成本开支370亿元，同环比+42%/+35%，咱们瞻望为国际产能扩建；25年Q1末存货1544亿元，较岁首+33%，咱们瞻望为出海在途发货，老车型去库已接近尾声。

投资提出：咱们保管公司25-27年归母净利550/683/821亿元的预期，同增37%/24%/20%，对应PE 20/17/14x，赐与25年28x，贪图价507元，保管“买入”评级。

风险指示：原材料价钱波动，销量不足预期。

比亚迪三大财务预测表

团队先容

2024.04.11：【东吴电新】比亚迪2025年一季报预报点评：大超市集预期，环球化和智能化强化上风

2025.04.07：【东吴电新&汽车】比亚迪3月销量点评：销量环增17%，兆瓦闪充打造油电同速

2025.03.25：【东吴电新&汽车】比亚迪2024年年报：24年销量事迹破浪领航，25年王牌连出再启新程

2025.03.19：【东吴电新&汽车】比亚迪：发布超等e平台，兆瓦闪充开启油电同速

2025.03.05：【东吴电新&汽车】比亚迪：智电领航，破浪前行

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东吴证券投资评级尺度

投资评级基于分析师对敷陈发布日后6至12个月民众业或公司呈报后劲相对基准推崇的预期（A股市集基准为沪深300指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期翌日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增执：预期翌日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期翌日6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减执：预期翌日6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期翌日6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增执：预期翌日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期翌日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减执：预期翌日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券研究机构取舍不同的评级术语及评级尺度。咱们取舍的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提出。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分探求自己特定景色，如具体投资成见、财务景色以及特定需求等，并完好意思相识和使用本敷陈执行，不应视本敷陈为作念出投资有贪图的唯孤苦分。