好意思银证券发布研报称，基于巨子生物（02367）618购物节强劲的预售施展和Collgene品牌默契度的晋升，该行上调2025年线上销售预测和Collgene的销售预测。该即将2025/26/27年总销售额预测差异上调0.3%/0.5%/1.2%。由于线上销售孝敬加多，该行稍稍下调毛利率预测。总体而言，该即将2025/26/27年预期每股收益（EPS）上调0.2%/0.5%/1.0%。该即将基于现款流折现（DCF）模子的见识价从89港元上调至92.7港元。鉴于其强劲的线上销售增长和可打针医好意思产物的潜在获批，重申买入评级。

　　好意思银证券主要不雅点如下：

　　618购物节开局强劲

　　618购物节预售于昨日（5月13日）开动，巨子生物的Comfy品牌在好意思妆品类预售中位居前方。与旧年比拟，新推出的SKU（如FocusCream）初次在头部主播李佳琦的直播间上架。另一方面，惩处层指出，购物节竞争已经热烈，同业已接收大幅降价和促销活动。据惩处层清楚，本次购物节的投资报酬率（ROI）与旧年双十一约莫疏通。由于岁首于今施展郑重，惩处层守护2025年销售额同比增长25%-28%的取悦。

　　2025年其他要津动态

　　2025年线上销售退货率低于2024年，原因是influencer直播带来的商品往返总数（GMV）孝敬百分比裁汰，且公司2025年未参与多个线上平台的分层扣头券策划。举例，公司本年未参与天猫618购物节的“好意思妆惊喜券”活动。在线下销售方面，由于销售汇注扩展，公司2024年线下销售施展强劲。为止2024年底，公司销售汇注隐秘中国约13万家零卖药店。惩处层预测2025年销售汇注扩展速率将放缓。对于中长期收入增长驱动成分，惩处层默示，现存中枢产物（Comfy胶原卵白棒）的增长、新推坐褥物（如FocusCream）的销售晋升，以及可打针医好意思产物的推出可能成为主要驱能源。

　　该行看好该公司

　　原因包括：1）原土品牌上风，不受关税影响；2）重组胶原卵白行业的快速增长后劲；3）涵盖化妆品（功能性护肤品）和医好意思敷料的全面产物组合，以及高大的渠谈布局。医好意思业务可能成为新的增长能源，惩处层预测线上渠谈将带来强劲增长后劲。

背负剪辑：史丽君